资本市场：创新引擎，高质量上市公司的基石
元描述: 本文深入探讨了资本市场在推动上市公司高质量发展中的关键作用，重点分析了构建“信任+激励”的公司治理机制、促进上市公司颠覆式创新以及运用资本市场实现估值和容错机制的必要性。文章结合专家观点和案例，展现了中国资本市场未来发展方向，并从服务业数字化发展角度提出了新的见解。
本文将带你深入了解:
- 构建“信任+激励”的公司治理机制，如何建立投资人对上市公司的信任并激励管理者更好地创新和获得绩效？
- 如何推动上市公司颠覆式创新，建立容错机制，并克服创新背后巨大的监管无知性和经济价值毁损性？
- 资本市场为何是现代创新中无可替代的发动机？如何利用资本市场实现对创新的估值和容错？
- 中国资本市场未来发展方向，以及服务业数字化发展带来的新机遇和挑战。
当今世界，经济发展日新月异，科技创新层出不穷。站在新的历史起点，如何推动上市公司高质量发展，构建更加完善的资本市场体系，成为各界关注的焦点。
资本市场，作为现代经济的核心引擎，在推动上市公司高质量发展中扮演着至关重要的角色。 培育高质量的上市公司是构建高质量资本市场的基石，而这离不开持续提升上市公司的创新与治理水平。
构建“信任+激励”的公司治理机制
信任是基石，激励是动力。 提升上市公司治理水平，首先需要建立“信任+激励”的机制，并理解创新并非科技发明，而是商业活动。
中国社会科学院上市公司研究中心主任张平认为，上市公司治理的核心是处理好投资人（股东）委托-代理（企业管理者）关系。 作为公众公司，应增加代表小股东利益的独立董事机制，建立与投资人的信任，并激励管理者更好地创新和获得绩效。
“建立信任，就是不辜负投资人对上市公司的信任，这是治理的重要内容。同时，还需要激励上市公司不断创新和提升绩效。所以，信任与激励是一对重要的治理概念。” 张平指出。
近年来，中国上市公司治理已经迈出坚实的一步，特别是新“国九条+N”的监管系统，为上市公司的质量提高提供了充分的监管。一系列政策举措提高了上市公司的信息披露水平，重塑了投资者信心。 然而，信任只是第一步，公平信任的建立还需要一系列的改革措施出台来实现。
建立信任的同时，更重要的是预留给上市公司一个创新激励的治理机制，不光有约束和信任，还要鼓励上市公司创新。 创新活动需要公司内生化的激励，商业活动需要把技术转化为利润，这与公司的内生治理、企业家、发明者激励等都高度相关。
“创新都是有成本的，而且有风险。从治理方面看，一方面要约束上市公司建立信任；另一方面，也要激励上市公司开展创新活动。 现阶段，最重要的是要建立信任和公平，完善监管体制。但是，也要预留高质量发展和新质生产力创新活动的空间，要更多地允许公司治理方面有金融工具的创新。” 张平强调。
颠覆式创新：监管与激励并重
创新分为横向创新和纵向创新。 横向创新是增加品类，而纵向创新是质量创新，也称颠覆式创新。
“颠覆式创新的背后蕴含着巨大的监管无知性和经济价值的毁损性（波动性）。 比如AI的崛起，监管并不清楚它的发展，需要引入新的监管机制‘监管沙盒’，试试看。再如新质生产力，强调原创性、颠覆式创新，就不是简单的模仿、复制，而是会因为颠覆式创新导致价值的损毁和波动，创新的背后需要更强的激励机制和具有一定弹性的监管体系。” 张平提示。
面对颠覆式创新带来的挑战，需要在监管与激励之间找到平衡点。 一方面，要制定合理的监管规则，引导创新活动健康发展；另一方面，要建立有效的激励机制，鼓励企业进行颠覆式创新。
资本市场：创新引擎
张平认为，创新离不开资本市场。 当今离开资本市场的创新，都不足以真正激励创新活动。资本市场已经成为全球创新的核心引擎。
随着数字化时代的到来，上市公司的估值也在发生根本性变化。 传统的估值有极大的局限性，因为它与过去的利用ＤＣＦ利润贴现的线性模型无关，开始了公司指数化估值。更重要的是，互联网革命后有一个积极要素出现，这个要素边际生产成本等于零，这个要素就是现在大家无限推崇的数据要素。
“一个边际成本为零的数据要素，其集合起来有无限价值。 比如，作为零售商的亚马逊利用数据积累转变成世界最大的云服务商，数据是可以跨行业的。所以，我们要理解新的估值模式发生根本性变化的原因，公司不再是单一只卖产品的企业，而是依据数据要素成为平台服务商。” 张平解释道。
依据全球企业价值形态变化的分析，研发支出、人才和专利积累、数据等无形要素占公司价值的比重越来越重要，而有形的劳动力和厂房等占比越来越低。 这势必会出现新的公司形态和新的估值模式。 如何去评估创新公司，需要资本市场去估值，估值越高，对人力资本、创新活动、数据要素激励越大。
公司颠覆式创新是一个特别不确定的活动，需要人们分散投资，而不是把所有资金集中放在一个公司上。 资本市场具有分散投资特征，解决了创新不确定性需要的“容错”。资本市场的分散配置具有了对创新的“容错机制”。
“现在基本是分散投资，你喜欢亚马逊可以买点，喜欢苹果再买点，未必投资鸡蛋放在一个筐里。 正是因为资本市场分散性投资组合的特征，导致了资本市场对各类创新风险的容错机制。这就是说，一方面，高估值激励了创新企业、指数发展企业和利用好创新要素的企业；另一方面，又给了投资决策的容错机制。” 张平解释说。
资本市场是现代创新中无可替代的发动机，这也是全球都在争夺资本市场的原因。 张平说：“资本市场给予创新者激励，利用好非线性增长、数据，都可以要利润指标，只采取PS估值就可以推荐上市，因为资本市场自带估值和容错机制。”
中国资本市场：未来方向
回顾中国资本市场的发展历程，我国移动互联网领域全球领先，２０１９年我国两家公司市值进入全球前10位。 不过，随着AI的崛起，如何能够实现新的配置继而迎头赶上，值得关注。
张平认为，资本市场是通过对创新的引导，也同时成为引导产业发展的风向标。
展望未来，中国的创新不仅仅是制造业、工业技术的变革，创新中最重要的内容是服务业数字化发展。 最近政策上恢复教培行业，鼓励数字化消费等，这些都是服务业数字化发展过程中，未来创新和产业演进的重要内容，与硬技术共同构成了人类的知识生产体系。
“中国的制造业创新已经取得巨大进步，2022年时，中国的机器人公司已经占据世界的一半。 未来，或许中国的具身AI又将成为全球的领先者。但是，中国在服务业发展上却有短板。比如说，全球服务业的贸易增速是最快的，但是中国在这方面还偏弱。所以，服务业是未来中国发展的一个重要的方面，未来，创新要以人为本展开，AI与知识服务都是重要的方面。未来，创新就是节约人的劳动力时间，人们节约下来的时间可以享受精神服务。当然，这些都需要充分利用好资本市场，以资本市场的蓬勃发展推动上市公司高质量发展。” 张平总结道。
常见问题解答
Q1：如何建立“信任+激励”的公司治理机制？
A1：建立“信任+激励”的公司治理机制需要从以下几个方面入手：
- 加强信息披露： 及时、准确地披露公司信息，提高透明度，增强投资者信任。
- 完善独立董事制度： 设立独立董事，代表小股东利益，监督管理层行为。
- 建立有效的激励机制： 将管理层利益与公司发展目标绑定，鼓励创新和提升绩效。
Q2：如何推动上市公司颠覆式创新？
A2：推动上市公司颠覆式创新需要从以下几个方面着手：
- 建立“监管沙盒”： 为颠覆式创新提供试验场，允许其在一定范围内进行尝试和探索。
- 完善容错机制： 允许创新失败，并给予一定的容错空间，鼓励企业敢于尝试和突破。
- 加强对数据的重视： 将数据作为重要的生产要素，鼓励企业利用数据进行创新。
Q3：资本市场在推动创新中起什么作用？
A3：资本市场在推动创新中起着至关重要的作用：
- 提供资金： 为创新企业提供资金支持，帮助其发展壮大。
- 进行估值： 对创新企业进行估值，为其提供合理的激励。
- 分散风险： 通过分散投资，降低创新风险，为企业提供容错机制。
Q4：中国资本市场未来发展方向是什么？
A4：中国资本市场未来发展方向主要集中在以下几个方面：
- 推动服务业数字化发展： 将服务业作为未来创新的重要领域，促进其数字化转型。
- 加强对人工智能的重视： 将人工智能作为未来发展的重要方向，鼓励企业进行相关研发和应用。
- 深化资本市场改革： 完善资本市场制度，优化市场环境，吸引更多企业上市。
Q5：如何看待中国资本市场未来发展？
A5：中国资本市场有着巨大的发展潜力，未来将继续发挥其作为创新引擎的作用，推动中国经济高质量发展。
Q6：如何更好地利用资本市场推动上市公司高质量发展？
A6：更好地利用资本市场推动上市公司高质量发展需要从以下几个方面着手：
- 加强企业自身建设： 提升企业治理水平，加强创新能力，提高盈利能力。
- 积极利用资本市场工具： 利用各种融资工具，为企业发展提供资金支持。
- 积极参与资本市场活动： 积极参与市场交易，提升企业知名度，吸引更多投资者关注。
结论
资本市场是推动上市公司高质量发展的关键力量，也是中国经济持续健康发展的关键支撑。 建立“信任+激励”的公司治理机制，推动上市公司颠覆式创新，并充分利用资本市场实现对创新的估值和容错机制，是实现中国资本市场高质量发展的重要途径。
展望未来，中国资本市场将继续发挥其作为创新引擎的作用，助力中国经济高质量发展。 相信通过不断深化改革，中国资本市场将更加完善，为中国经济发展提供更强劲的动力。
